История пяти крупных Хедж Фондов 
Сообщение Andrei » 03.09.2014, 19:26
Хедж-фонды можно назвать одним из наиболее популярных финансовых инструментов среди американских и европейских инвесторов. По данным статистики, общее количество хедж-фондов в мире на сегодняшний день превышает 12 тысяч, из них примерно треть приходится на европейские фонды, основная масса зарегистрирована в США и оффшорных зонах.
Название этих фондов происходит от англ. «hedge», что переводится как преграда, защита, страховка или гарантия.
Британский журнал The Hedgefund Journal опубликовал свежее исследование рынка хедж-фондов (точнее, их управляющих компаний) в Европе. Его результаты и упомянутые в нём компании показались нам крайне интересными и заслуживающими подробного рассмотрения.
Так сложилось, что, говоря об индустрии управления капиталами, мы вспоминаем в первую очередь американские инвестбанки и управляющие компании. Они, как представляется, самые большие, самые прибыльные и самые влиятельные. Однако, всё не так просто. Хедж-фонды — это особая ниша, в которой капиталы лидеров исчисляются лишь десятками миллиардов долларов (это почти ничто по сравнению с сотнями миллиардов и триллионами под управлением консервативных управляющих). А значит, «входной билет» на этот рынок доступен и европейцам, и азиатам.
К тому же именно хедж-фонды привлекают наиболее активных и динамичных специалистов, обладающих быстрым и нестандартным мышлением. Поэтому едва ли не каждый крупный топ-менеджер хеджа — яркая и интересная личность, а история каждой значимой компании полна драматизма, важных событий и неожиданных ситуаций.
Рассмотрим первую пятёрку европейских хедж-фондов, покопаемся в их прошлом и настоящем, чтобы понять, что привело их к успеху, и можно ли использовать их методы в практике инвестирования.
1. Man Investments, $34,1 млрд
Крупнейший хеджфонд в Европе среди всех конкурентов и крупнейший в мире среди фондов, акции которых торгуются на бирже. Торгующийся на бирже хедж-фонд — крайне редкий случай. Обычно хедж-фонды стараются скрыть от публики практически всю информацию о себе, а биржевой листинг подразумевает информационную прозрачность.
Руководит фондом Питер Кларк (Peter Clarke)
, но более известно имя другого человека, проработавшего на разных должностях в Man более 20 лет — лорда и барона Стенли Финка (Stanley Fink)
. Его называют «крёстным отцом» английских хедж-фондов, это очень влиятельный человек в финансовой индустрии и политике. Сейчас он занимается обеспечением финансирования Консервативной партии (со-казначей), а также владеет небольшим хедж-фондом ISAM совместно с лордом Майклом Леви (Michael Levy) 
– лидером еврейской общины Англии, бывшим продюсером Криса Ри, бывшим сборщиком пожертвований для Лейбористской партии 
и скандальным персонажем британской светской хроники.
Man специализируется на «альтернативных», нестандартных инвестициях и имеет офисы по всему миру. История этой компании — отдельный очень интересный сюжет. Появилась она ещё в 1783 году, когда бондарь Джеймс Мэн начал торговать сахаром. Впрочем, он очень быстро смог получить контракт от Королевского флота на поставку рома для моряков, что сделало его богатым человеком. Интересно, что этот контракт действовал вплоть до 1970 года, когда моряков лишили бесплатного алкоголя.
За почти 230 лет компания не раз меняла профиль деятельности: в 1860 году она сосредоточилась на торговых операциях с продовольственными товарами (тот же ром, сахар, какао и кофе). В XX веке Man пришлось заняться хеджированием своих торговых рисков на бирже. Это направление пошло настолько хорошо, что в 1970-е компания стала крупным брокером и инвестором на товарно-сырьевом рынке, а в 1980-е и вовсе сосредоточилась на инвестициях.
В 2000-х она избавилась от торговли реальным товаром (сейчас это частная компания ED&F Man — один из крупнейших в мире торговцев продовольствием) и от подразделения брокерских услуг (теперь это американская компания MF Global – один из крупнейших брокеров на рынке деривативов), став в чистом виде финансовой управляющей компанией.
Усилиями Стенли Финка
Man Group увеличила сумму средств под управлением с $4,7 млрд в 2000 году до 71 млрд на 1 июля 2011 года. Из этой суммы чуть более $34 млрд приходится на хедж-фонд.
Название группы компаний Man хорошо знакомо и людям, обычно страшно далёким от финансовых рынков — писателям и любителям хорошей литературы. С 2002 года Man спонсирует одну из самых престижных в литературном мире премий — Букеровскую. Её полное название так и звучит: The Man Booker Prize. Премию в размере 50 тыс. фунтов (деньги здесь — самая незначительная деталь) получает лучший роман года, написанный на английском языке автором из стран Содружества наций, Ирландии и Зимбабве.
2. BlackRock, $34 млрд
BlackRock — американская компания, непосредственно управляющая капиталом в общей сложности на сумму $3,66 трлн (и ещё помогает управлять примерно $9 трлн). Масштаб деятельности этого монстра таков, что ему достаточно ввести в ту или иную страну микроскопическую часть своих активов, чтобы стать одним из крупнейших участников рынка. Забавно, что фамилия председателя и CEO всего BlackRock — тоже Финк. Но это другой, весьма известный человек — Лоуренс (Ларри) Финк, о котором СуперИнвестор.Ru ранее писал.
3. Brevan Howard, $32,1 млрд
Управляющая компания Brevan Howard была основана 1 апреля 2003 года уволившимися из Credit Suisse трейдерами Аланом Хауардом (Alan Howard) и Жаном-Филиппом Блоше (Jean-Philippe Blochet). К ним присоединились Кристофер Рокос, Джеймс Вернон и Трифон Нацис (Christopher Rokos, James Vernon и Trifon Natsis). Но кто главный в этой компании, понятно из того, что первое слово в названии фирмы образовано из первых букв фамилий четырёх учредителей, а второе — полная фамилия пятого.
Стартовый капитал, который трейдеры привлекли для начала работы, составлял всего $870 млн.
Но со временем инвесторы поверили в талант управляющих и стали вкладываться в Brevan Howard миллиардами. Их особенно впечатлил результат 2008 года, когда на фоне средних по отрасли убытков в 19% основной фонд Brevan Howard показал прибыль 20,4%.
Что интересно, компания получает столь впечатляющие результаты на довольно консервативных вложениях — её трейдеры управляют рисками на рынках процентных ставок, государственных облигаций и валют.
Такой набор инструментов отражает личность Алана Хауарда — он очень не любит высокий риск, включая разного рода «экстремальный спорт» и даже быструю езду на автомобиле. Кроме того, он крайне редко выступает с речами, почти не общается с журналистами и запрещает им себя фотографировать.
Зато безжалостно увольняет проштрафившихся трейдеров. Которых, впрочем, с удовольствием подбирают другие крупные компании: даже «выгнанные за неуспеваемость» ученики школы Хауарда становятся звёздами в менее перфекционистских хедж-фондах.
4. BlueCrest Capital, $26,8 млрд
Практически полной противоположностью Хауарду из Brevan Howard можно считать основателя и руководителя компании BlueCrest Майка Платта (Mike Platt)
. Он не стесняется рекламировать себя и свою фирму и с удовольствием демонстрирует журналистам скринсейвер на своём компьютере, в качестве которого используется фотография его личного реактивного самолёта. Платт любит тусовки и современное искусство: он спонсирует некоторых художников, покупая их картины, которыми в том числе оформляет офис BlueCrest.
Опять же, в отличие от большинства конкурентов из этого списка, BlueCrest торгует всем, что можно купить и продать. Это трейдерская, а не инвестиционная компания, промежуток между покупкой и продажей актива может составлять часы, а то и минуты.
Зато отношение к трейдерам в компании ещё более жёсткое, чем у конкурентов. Потеря сотрудником 3% денег приводит к автоматическому урезанию вдвое капитала, которым он оперирует. Падение ещё на 3% заканчивается закрытием позиций и разбирательством с главным риск-менеджером. Вполне возможно, что за ним последует увольнение «неудачника».
BlueCrest появилась в 2000 году, когда два трейдера JPMorgan Майк Платт и Билл Ривз (Bill Reeves) решили основать собственный бизнес. Они получили от инвесторов $117 млн. Через год капитал под управлением их компании превысил $1 млрд — за счёт 30%-й прибыли и новых вложений инвесторов.
В дальнейшем компания активно использовала в торговле компьютерные модели, постоянно совершенствуя алгоритмы. Этот принцип — доведение программ до совершенства — отличался от подходов конкурентов, считавших, что пока торговый робот приносит прибыль, его лучше не трогать. К счастью, Платт встретил талантливого математика-управляющего — бразильянку Лиду Брагу (Leda Braga), вмешательство которой в алгоритмы их только улучшало.
Майк Платт — не только успешный менеджер, но и удачливый «по жизни» человек. Подтверждение этому — выигрыш в ходе благотворительной лотереи (с билетами по $5 тыс.) автомобиля Fiat Cinquecento польского производства. Эта маленькая городская машинка, выпускавшаяся в 1990-е годы и до степени смешения похожая на вазовскую «Оку», вряд ли стоила бы больше цены билета, если бы не «незначительная» деталь: её раскрасил в своём вкусе Дэмьен Хёрст. Теперь стоимость продукта итало-польской дружбы наверняка составляет сотни тысяч, а то и миллионы долларов.
5. Winton Capital, $22,4 млрд
Основатель компании Winton Дэвид Хардинг (David Harding) 
—математик и специалист по теоретической физике, с блеском окончивший Кембридж. Вполне естественно, что и его методы управления капиталом основаны на сложных математических моделях, использующих статистические данные. Сотня сотрудников — это не трейдеры, а учёные, мастера в самых различных областях знаний. Среди них специалисты по риску (актуарии), статистики, климатологи, астрофизики и другие.
Ключевая задача всех этих учёных — найти паттерны (повторяющиеся ситуации) в движениях цен различных активов, научиться распознавать их на ранних стадиях и использовать полученные данные для успешной торговли. Похоже, что кое-что у физика-финансиста получается.
За десять лет до того, как в 1997 году создать Winton, Хардинг с двумя коллегами и друзьями — Майклом Адамом (Michael Adam) и Мартином Люком (Martin Lueck) — основал компанию AHL (по фамилиям учредителей) для развития алгоритмической торговли. Хардинг придумывал новые теоретические решения, помогающие распознавать и предсказывать поведение рынка, а Адам и Люк реализовывали их в виде компьютерных программ. До этого Хардинг работал в крупной компании, принадлежавшей семье Майкла Адама, и вполне мог стать партнёром своего друга, который готовился сменить отца в качестве главы семейного бизнеса. Поэтому решение молодых людей создать стартап с неясными перспективами можно назвать весьма смелым.
Авантюра удалась. В начале 90-х начавшую хорошо зарабатывать фирму «с учёными вместо трейдеров» купила упоминавшаяся выше компания Man, а Дэвид Хардинг стал руководителем одного из исследовательских подразделений корпорации. Однако, надолго его не хватило — корпоративные правила и стандарты сковывали инициативу привыкшего к свободе физика. В 1997 году он покинул Man, чтобы создать Winton (который назвал по своему второму имени). Но AHL – в качестве подразделения Man – до сих пор приносит новым хозяевам высокую прибыль.
За 14 лет управления миллиардами долларов в Winton Хардинг заработал достаточно, чтобы вернуться к «настоящей» науке. Если не собственным участием в исследованиях, то хотя бы их финансированием. В конце 2010 года он передал $20 млн. Кавендишской лаборатории Кембриджа на исследования в области материаловедения. Как говорит сам Хардинг, он хочет помочь создать материалы, которые позволят растущему человечеству жить в гармонии с природой. Должна же быть хоть какая-то польза и от гигантских хедж-фондов.
Традиционно в инвестировании единственным безрисковым инструментом считаются краткосрочные облигации федерального резерва США. Все остальные инвестиции считаются рисковыми. Причем риски эти распространяются как на доход, так и на основную сумму инвестиции. Если вы хотите инвестировать без риска, то вы, в лучшем случае, будете лишь немного обгонять инфляцию. Лучшая инвестиция это такая, которая при допустимом для вас риске дает наибольшую доходность.
Сегодня в хедж фонды из традиционных инструментов переливаются огромные средства. Многие консервативные институциональные инвесторы (в т.ч. и пенсионные фонды) все больше своих активов переводят в фонды альтернативных инвестиционных стратегий. Чрезмерный приток средств, кстати, фактор, который в 2004 сильно подкосил доходность хедж фондов.
Дело в том, что многие стратегии, применяемые хедж фондами не масштабируемы, т.е. то, что удается достичь с миллионом, уже не работает с миллиардом.
Хедж-фонды хороши тем, что ориентируются на АБСОЛЮТНУЮ, а не относительную доходность. На практике это означает, что они могут получать доход как в условиях роста так и падения рынка. 
Традиционные же фонды в условиях падающего рынка в лучшем случае пытаются падать не так быстро как рынок.
Ограниченная отчетность и непрозрачность хедж фондов, которыми пугают инвесторов, это один из факторов успеха. Идейная основа всех хедж фондов - неэффективность рынка.
А один из факторов неэффективности - ограниченность информации участников рынка о действиях других инвесторов.
Следует также заметить, что термин "хедж фонды" очень общий и включает в себя множество непохожих инвестиционных стратегий, которые имеют очень разные степени риска и по разному ведут себя в различных рыночных условиях. Это позволяет объединять стратегии с малой или отрицательной корреляцией в одном мультистратегийном фонде, который в общем имеет гораздо лучшие по сравнению с отдельными стратегиями соотношения риска и доходности.
Примерно в середине 90-х прошлого века появились гарантированные хедж фонды. Первоначально гарантировалась только основная сумма инвестиции, затем стали появляться опции небольшого гарантированного дохода и фиксации прибыли (перевода части прибыли в гарантированную сумму).
С наилучшими пожеланиями в создании своего капитала. Успеха всем, кто желает изменить свою жизнь! 
